八马茶业再冲港股IPO 营销费超23亿难阻盈利下滑

访客 2025-09-04 15:13:44 74505

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八马茶业再次冲刺港股IPO，尽管营销费用超过23亿，但盈利下滑趋势难以遏制，八马茶业准备在港股上市，虽然投入大量营销费用，但未能阻止盈利下滑，需要关注其业务模式、财务状况及市场策略能否应对当前挑战。

近日，八马茶业股份有限公司（Bama Tea Co., Ltd.）向港交所递交申请版本（再递表），拟于主板挂牌。这是其2025年1月17日递表“满六个月失效”后的再次申请。

值得一提的是，八马茶业冲击资本市场之路可谓一波三折。该公司于2015年11月在新三板挂牌（834754.NQ），2018年4月摘牌；2021年4月申报深交所创业板、2022年5月撤回；同年8月转申报主板，2023年9月正式撤回；2025年1月首次向港交所递表，8月28日再递表。

2025年7月17日，八马茶业已获中国证监会境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书，拟发行不超过29,133,400股境外上市普通股。公司106名股东拟将所持合计4398.7万股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联合交易所上市流通。

港交所申请文件显示，按截至2024年12月31日茶叶连锁专卖店数量计，八马茶业在中国茶叶供应商中排名第一；按2024年销售收入计，八马茶业在中国高端茶叶市场排名第一，同时在中国乌龙茶和红茶市场亦排名第一。截至最后实际可行日期，八马茶业共有3633家线下门店，包括241家直营店及3392家加盟店。会员人数已超过2600万人。

招股书数据显示，2022至2024年，八马茶业实现营业收入分别为18.18 亿元、21.22 亿元和 21.43亿元；相对应，同期净利润分别为1.66亿元、2.06亿元和2.24亿元，呈现出“增收更增利”的良好态势。

然而，2025年上半年八马茶业的经营业绩突然疲软，营业收入从上年同期的11.1元降至10.63亿元，净利润由1.46亿元减少至1.20亿元，同比分别下降4.23%和17.81%。

八马茶业称，上半年业绩下滑主要是因为线下门店减少导致茶叶销售收入下降，同时行政开支增加，部分被销售及营销开支、研发成本等减少所抵消。

今年上半年，公司线下渠道销售收入6.83亿元，同比下降5.27%。

八马茶业的毛利率表现尤为亮眼，2022年至2024年及2025年上半年，公司毛利率分别为53.3%、52.3%、55.0%及55.3%。但深入分析营收结构可见，这一高毛利率主要依赖直营店贡献——直营店毛利率在74.7%~79%之间，而占收入半壁江山的加盟渠道毛利率仅为42.5%~46%区间。

从业务模式来看，八马茶业高度依赖加盟模式。 2022年至2024年及2025年上半年，公司向加盟商销售产生的收入分别占总收入的50.2%、50.6%、50.9%及49.1%，分别拥有1033名、1202名、1252名及1228名加盟商。截至最后实际可行日期，公司拥有1246名加盟商。

尽管以2024年收入计算，八马茶业以1.7%的市场份额稳居高端茶市场榜首，但公司经营明显承压，在持续调整价格的情况下，并未扭转收入增速放缓的趋势。

据招股书，2022年至2024年，公司茶叶平均售价为694元/公斤、680元/公斤和646元/公斤，同期销量由225.64万公斤增至293.04万公斤。今年上半年，茶叶平均售价为657元/公斤，销量145.23万公斤。

在收入增长放缓的同时，八马茶业销售费用高企成为另一大焦点。

2022至2024年，公司销售及营销开支分别为 6.17亿元、6.81亿元和 6.92亿元，占营收比例均在32%以上。其中，广告及宣传开支从2.09亿元增至2.76亿元。2025年上半年，公司的销售及营销开支仍处于3.32亿元高位。八马茶业营销费用三年半累计约23.2亿元。高额的销售费用引发监管层对其营销费用合理性的关注。