连续亏损7年后，寒武纪“上岸”了？

摘要： 寒武纪纳入上证50，是对资本市场的讽刺？01寒武纪被“抬进”上证50上个周末关于股市的话题爆了。市场讨论最热烈的是上证5...

寒武纪纳入上证50，是对资本市场的讽刺？

01

寒武纪被“抬进”上证50

上个周末关于股市的话题爆了。

市场讨论最热烈的是上证50、上证180、上证380、科创50等指数调整样本的事。

11月29日，上交所及中证指数有限公司，发布沪深300、上证50、上证180、中证A500等指数样本定期调整结果。

上证50把寒武纪、赛力斯、中国中车、京沪高铁、洛阳钼业调入；被调出的则是特变电工、上汽集团、片仔癀、中国电建、兆易创新。

调整将于2024年12月13日收市后生效。

两个看点，一个是上汽出局，赛力斯进场。

上汽集团曾是国内最大的传统车企上市公司，总资产接近万亿，其高贵的“灵魂”让华为高攀不起，结果在2024年尾被踢出上证50。

当然，2024年的赛力斯确实猛。

业绩上，前三季度营业总收入1066亿元，同比增长5倍，归母净利润达到40.4亿元。

销量上，其新能源汽车销量持续攀升，1-9月累计卖出31.67万辆，同比增长364%。

在资本市场上，赛力斯涨得也很凶，今年以来股价涨超70%，实至名归。

另一个是——寒武纪入选上证50指数，让大家惊掉下巴。

要知道上证50指数代表了啥？

它代表了上海证券市场中规模大、流动性好的最具代表性的50只股票。

它能反映上海证券市场中，最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。能入围上证50指数，代表着资本市场对你的认可。

但是寒武纪除了股价涨得猛还有什么？作为一个营收几个亿，连年亏损的企业，却有着2300多亿市值，是不是巨大的泡沫？

好比，你凭本事进的培优班，是又红又专的向阳少年。

可有一天教导主任通知，说你得让出座位，因为有个人要顶上来。

然后你一查，这人幼儿园以来全科不及格，却是个网红！

02

连亏7年的寒武纪

上证50的样本股都是有利润且经营相对稳健的大公司为主，能入选的公司基本是业绩优异、盈利稳定的好学生。

但也有例外，就比如寒武纪这种的。

公司成立于2016年3月15日，是一家专注于人工智能芯片产品研发与技术创新的公司。业务范围覆盖智能云服务器、智能边缘设备和智能终端的核心处理器芯片的研发、设计和销售。

如果其他文字看不懂，只需要记住AI芯片这个关键词。因为它要对标的对象，英伟达，也是以AI芯片这个产品屡创新高。

“上市即巅峰”的寒武纪在2020 年，仅历时4个月审批就成功登陆科创板，一度风光无限。上市首日大涨229.86%。四天后总市更是值突破1000亿元。

后来ChatGPT概念爆火，寒武纪股价在2023年不断上涨，相较于2022年末上涨了三倍有余。

到了今年，寒武纪的市值在短短两个月内暴涨超过150%，超过了2400亿元人民币，不断刷新历史新高，成为国内芯片半导体行业上市公司中排名第三的股票，仅次于中芯国际和海光信息。

高手都爱讲故事，但对于上市公司来说，业绩才是生命线。

一轮又一轮的暴涨之后，发现寒武纪根本就赚不了。

从2017年上市至今，寒武纪已经巨亏了50多亿，就拿从2022年至今计算，也亏了近30亿。光从财务角度考虑，公司简直就是个烧钱机器。

最新的财报，在2024年三季度，公司扣非归母净利润亏损8.62亿元，尽管同比去年亏损9.49亿元的情况有所好转，亏损幅度减少了不少，但总体的亏损状况仍然不容忽视。

反观寒武纪“对标”的英伟达在2024财年第二季度的财报显示，其总收入突破135.1亿美元，环比增长88%，同比增长101%！

其中，净利润达到61.88亿美元，环比增长203%！

寒武纪属于业绩从没强过，炒作从未停过。

这一次进入上证50，也在意料之中。

首先看上证50调入规则。‍‍‍

根据相关规则，上证50指数是以上证180指数样本为样本空间，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只证券作为样本，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体表现。样本股票每半年调整一次。

在确定样本空间的基础上，上证50指数根据总市值、成交金额对股票进行综合排名，取排名前50位的股票组成样本，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。此外，参考依据还包括股票近1年来的交易数据和财务数据。

截止上周五收盘，科创板总市值排名前六：

中芯国际，海光信息，百济神州，寒武纪，中微公司，金山办公。

除百济神州之外，其他五只均被纳入上证50 —— 寒武纪是最新一只。

可以认为，上证50从科创板中，选了五只市值最大的半导体和软件股。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

所以，规则本身没问题。市值是一个客观的硬指标，涨上来的会被纳入，跌下去的会被剔除。

寒武纪实实在在是被主力和散户们共同“抬进”上证50。

03

ETF要成为接盘侠？

假如寒武纪的股价真的存在巨大泡沫，这次最大的输家可能会是上证50ETF！

ETF设计的初衷，就是要被动跟踪指数走势，且必须尽量贴合，偏差不能太大，所以指数调整，ETF也必须要做出调整。

这不就是增量资金，“接盘”资金吗？

当然，会有人说炒股看的是未来，是成长性，作为AI芯片最具想象力的A股标的之一，寒武纪对标的是英伟达，空间无限。

确实，它被主力定义为中国资本市场英伟达的影子公司。但这个定义是部分大资金、财经媒体还有自媒体给定义的！从方方面面看，寒武纪和英伟达都是云泥之别！

英伟达现在3.39万亿美元相当于24万亿人民币，寒武纪虽然涨停了创造了历史新高，但也只有2342亿人民币，连英伟达的零头都没有。

2023年，公司研发费用11.2亿，同比-26.6%。

今年前三季度，寒武纪研发投入6.59亿，同比-8.13%，单三季度研发投入2.1亿，同比-9.9%。

更离谱的是，2023年公司研发人员数量，同比减少了37.6%，只有752人。

2024年上半年，寒武纪研发人员进一步减少到727人！

在研发费用、研发人数均大幅下降的情况下，公司的成长性体现在哪里？技术突破如何实现？

英伟达在全球拥有2.5万名研发人员，每年的研发投入约125亿美元，占年销售额的12%。

英伟达的研发人员33倍于寒武纪，研发费用78倍于寒武纪，拿什么去对标？！

寒武纪在历史最高位被纳入成分股，退市的信威集团和爆雷的康美药业当年也是在股价高光时刻被纳入上证50成分股。

上证50在片仔癀最风光、最高估的2021年底调入，腰斩后调出。

兆易创新，2020年12月纳入上证50，彼时刚好是股生巅峰，市值突破千亿级别，同期调入的还有海天味业、韦尔股份，现在基本都跌麻了。

有意思的是2020年多只银行股被调出上证50，随后4年银行股的走势轰轰烈烈。

这一幕，其实在沪深300也上演过，2021年底的时候，宁德时代在涨了接近10倍的情况下，被沪深300纳入成份股，并且成为沪深300的第二大权重股！

但巨量的增量资金，并没有助推宁德时代进一步上涨，反而从2021年底到2024年初，区间最大跌幅超过60%。

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这导致很多沪深300ETF投资者，他们在上涨10倍的过程中半点好处都没有享受到，但是在370跌到140这个过程，全程承受！

所以，指数每次调整成份股，实际上大多数时候是在不自觉的追涨杀跌。

而我们恰好处在产业更迭较快的一个大环境中，从钢铁、地产，到白酒、新能源，再到平台经济、消费电子、人工智能，产业升级和更迭很快。

一个产业从幼稚、成长、成熟到衰退周期大大缩短，高速成长期刚过，成熟期很短，可能很快就迎来了衰退期。

这就意味着，一个企业因为高速成长被调入成份股，要么成熟期匹配不了高速成长期的高估值，要么可能即将进入衰退期，同样支撑不了股价继续上行。

当然，作为单一的股票，寒武纪在上证50指数里面的权重估计不超过2%，对于指数的影响微乎其微，真正应该担心的是纳入上证50之后，会不会资金借机减持。