摘要： 曾几何时，十月稻田的大米在市场上风光无限，俨然成为粮食界的“顶流”。然而，根据2024年上半年财报显示，公司大米产品收入...

曾几何时，十月稻田的大米在市场上风光无限，俨然成为粮食界的“顶流”。然而，根据2024年上半年财报显示，公司大米产品收入同比下降1.9%，仅为17.07亿元。

与此同时，公司市值从年初的200多亿元骤降至如今的65亿元。更有趣的是，机构投资者们似乎也在上演“兔子快跑”。限售股解禁后，云锋基金迅速减持1795.87万股，持股比例从9.01%降至4.96%。启承资本也不甘落后，以每股8.35-9.62港元的价格抛售了480.50万股，套现约4437.77万港元。

对于这些减持行为，市场上众说纷纭。有人认为是机构在“止损”，也有人猜测是股东有资金需求。但无论原因如何，这些操作无疑给市场投下了一颗“深水炸弹”。

从财务表现来看，十月稻田的核心业务高端大米，似乎正在失去增长动力。那么，“高端大米”的逻辑还能走多远？

1、大米生意还能‘高端化’多久？

尽管2024年上半年十月稻田营收26.21亿元，同比增长17.69%，净利润也一改亏损态势达到1.49亿元，但公司市值却在一年内“缩水”一半有余。曾经的“粮仓贵族”，为何陷入了“数字亮眼，市值失色”的怪圈？

表面看，公司在杂粮、豆类等领域表现亮眼，收入暴增151.87%，毛利贡献比例从12.9%提升至27.7%。然而，占总收入78.1%的大米产品却显得“疲软”，收入和毛利润双双下滑，分别减少3217.2万元和2702.6万元。高端大米的增长逻辑似乎正在遭遇瓶颈。

大米作为一种基础粮食，本质上具有逆周期属性，无论经济形势如何，需求总是相对稳定。然而，高端化的定位在一定程度上改变了这一属性。高端大米的溢价能力，依赖于经济环境的支撑和消费者的购买力。当经济下行压力增加时，“高端”就会从“刚需”变成“非刚需”。

消费者对主食的选择越来越趋向务实。在消费降级的背景下，许多中产家庭更倾向于选择品质相近、价格更低的替代产品。例如，一些区域品牌或无品牌的五常大米，尽管没有强势的品牌溢价，却在高性价比的竞争中占据了一定优势。

十月稻田的用户画像以40岁以下的中青年为主，其中35岁以下用户占比高达58.7%。这些用户是曾经愿意为“高品质”买单的中产消费群体，但在经济压力之下，越来越多的人选择“降级消费”或“非消费”。

年轻消费者的消费习惯也在发生变化。数据显示，35岁以下的年轻群体中，主动做饭的比例逐年下降，外卖等方便快捷的饮食方式逐渐成为主流。同时，年长消费者的购买力虽然稳定，但他们往往更注重实惠和节俭，对高端大米的接受度较低。

这种消费结构的变化，让十月稻田的高端定位客群面临缩小的困境。高端大米的核心受众逐步向“小众化”发展，这显然不利于其主营业务的长期增长。

十月稻田的快速崛起与电商渠道的爆发密切相关。从2016年到2020年，电商平台的渗透率迅速上升，为高端大米的销售提供了流量支持。然而，近年来，电商流量红利逐步退潮，流量获取成本快速上升。

2024年上半年，公司线上销售收入占比从59.7%下降至41.8%，这表明单纯依赖电商渠道已经无法支撑增长。在此情况下，虽然公司通过开设直营店提升了毛利，但新增营销成本却增长了48.15%。

电商红利的减弱，不仅削弱了规模效应，也增加了品牌维护成本。这种“增量难求、存量难守”的局面，进一步暴露出高端化策略的天花板。

高端大米的增长逻辑建立在“品牌溢价”和“品质优先”的基础之上。然而，这一逻辑也带来了明显的矛盾：高端化定位在提升品牌价值的同时，削弱了产品的普适性。

消费者愿意为“高端米”买单的前提，往往是对“品牌价值”的认同。当经济环境趋于保守时，这种附加价值很容易被削弱。特别是随着竞争加剧，更多品牌开始切入“高端大米”市场，市场同质化问题也逐渐显现。例如，福临门、金龙鱼等品牌依托集团背书推出的高端系列，已经在渠道和价格上对十月稻田形成了挑战。

高端米的故事还能讲多久？ 或许已经不再是问题。如何让消费者愿意“吃饱”“吃好”，才是十月稻田能否重回主赛道的关键。毕竟，大米不是“香水”，品牌溢价再高，食物的本质还是填饱肚子。

十月稻田的投资迷思

十月稻田，这家从东北黑土地走出来的高端大米品牌，正在用一种令人费解的方式讲述“资本故事”。从财务操作到投资选择，公司的一系列决策引发了市场的广泛质疑，甚至让人联想到巴菲特的“蟑螂理论”：发现一只蟑螂，意味着可能还有更多隐藏的蟑螂等待被发现。

数据显示，2020年至2023年公司累计亏损超7亿元，但同期却进行了三次高额分红，总计超过2.8亿元，而这些分红的资金来源竟然是向银行借来的3.95亿元贷款。

这是怎样的操作逻辑？股民调侃：“这是在用股东的钱发股东的红包，顺便让银行赚点利息。”这波“借鸡生蛋”的财务安排让人质疑：公司究竟是为了稳住股价，还是另有隐情？

更令人费解的是公司对茶百道的投资。根据半年报数据，十月稻田以每股16.34元人民币的成本买入茶百道股份，而当天港股市场的价格仅为14.44元。这笔总金额高达3.6亿元的投资，从一开始就处于“浮亏”状态。截至目前，公司在茶百道上的账面亏损已超过1.3亿元。

更令人担忧的是茶百道自身的经营表现。2024年上半年，茶百道净利润同比下滑超六成，其所在的连锁茶饮市场竞争已趋于“红海化”。行业内玩家众多，如蜜雪冰城等平价品牌通过性价比策略抢占市场，而奈雪的茶和喜茶则通过新零售模式和体验式消费深耕高端领域。相比之下，茶百道的增长空间和盈利能力受到了不小的挤压。

更关键的是，十月稻田与茶百道的业务几乎没有协同效应。公司对外解释称，投资茶百道是为了开拓渠道，向其加盟商销售货品和设备。然而，这种联动逻辑显得过于牵强。毕竟，大米与奶茶并非高频搭配，消费者在选购奶茶时很少会联想到大米产品。相比之下，这种投资更像是“追热点”，缺乏深思熟虑的产业链协同策略。

事实上，十月稻田此前对米高集团的投资（钾肥相关领域）倒是一次符合主业逻辑的尝试，并为公司带来了约1亿元的投资收益。这表明，只要回归主营业务并深耕产业链，十月稻田仍然可以找到稳定增长点，而不是急功近利地追逐短期资本回报。

然而，当公司选择在茶百道上市当天“抄底”时，这种急迫的举动反而让人对其投资能力产生怀疑。

如果与其他企业的成功投资案例对比，这些问题会更加突出。例如，腾讯投资游戏公司是基于其生态布局，蒙牛投资乳业上游是为了强化产业链控制力，陕西煤业布局新能源则是对行业趋势的精准把握。这些投资都基于主营业务的延展和协同，而而十月稻田的投资选择却更像是押注热点，缺乏长期战略思维。

从资本市场的角度来看，十月稻田当前市盈率高达75倍，而市值仅剩70亿元，其估值承压明显。投资者对于公司未来成长性的预期正在下降，而管理层的短期行为进一步加剧了市场的不安情绪。

对于十月稻田而言，“投资迷思”背后最需要解答的问题是：如何回归主业，深耕市场，而不是陷入资本的短期利益漩涡中。毕竟，大米的未来，终究在田间地头，而非资本的赌场。

3、结语

十月稻田的故事，不仅仅是一个品牌的困局，更是整个高端大米行业的缩影。近年来，随着消费升级的浪潮退去，主打高端定位的品牌正在面临“价值回归”的现实考验。

数据显示，2023年中国粮油市场规模约为6500亿元，其中高端大米的渗透率不到10%。虽然市场潜力仍存，但高端大米的增长速度显著放缓。尤其在经济下行周期中，消费者更倾向于选择性价比高的普通大米，而非溢价明显的品牌米。

以五常大米为例，这一类产品曾凭借“产地溢价”迅速俘获中产家庭，但假冒伪劣和同质化问题严重削弱了消费者信任。十月稻田通过品牌化运作，打破了原有的区域限制，取得了阶段性成功。但如何在品类同质化的竞争中维持品牌优势，仍是一个挑战。

在这个千亿级的市场中，十月稻田还有很长的路要走，但正如稻谷的成长一样，最丰厚的收获，往往源于最耐心的耕耘。